260727 주간증시/미국증시 | 금리 튀자 반도체 -8%, 로테이션 한 주

지난주 나스닥은 24,975.82로 한 주간 2.13% 내렸는데, 정작 시장을 흔든 공포지수(VIX)는 오히려 1.01% 떨어져 18.58에 머물렀습니다. 지수는 빠졌는데 겁먹은 흔적은 없다는 뜻입니다. 무너진 게 아니라, 돈이 어디론가 옮겨갔다는 신호였습니다.

그 옮겨간 방향을 한 문장으로 줄이면 이렇습니다. “금리가 튀자 성장주에서 돈이 빠져 경기민감·가치로 갈아탄 로테이션 한 주.” 이번 글은 이 한 문장을 축으로, 왜 이런 자리바꿈이 일어났고 다음 주엔 어디를 봐야 하는지를 따라가 보겠습니다.

금리 튀자 반도체 -8% 로테이션

미국 10년물 국채금리가 4.68%까지 올랐습니다. 여기서 ‘실질금리'(TIPS 2.43%, 물가 상승분을 뺀 진짜 이자율)까지 같이 오른 게 핵심입니다. 먼 미래의 이익을 끌어와 값을 매기는 성장주는, 그 이익을 현재 가치로 당겨올 때 쓰는 할인율(=금리)이 오르면 몸값이 눌립니다. 그래서 성장주 비중이 큰 나스닥(-2.13%)이 S&P500(-0.61%)보다 훨씬 크게 밀렸습니다. 반대로 금리·물가가 오히려 반가운 에너지·유틸리티 쪽으로 돈이 넘어갔고요. VIX가 안 오른 것도 그래서입니다. 위험을 피해 도망친 게 아니라, 같은 시장 안에서 자리만 바꾼 겁니다. 그래서 하락장이라기보다, 돈의 주소가 바뀐 한 주였습니다.

지난주 글로벌 시장, 무슨 일이 있었나

미국은 그림이 비교적 선명했습니다. 금리가 오르니 밸류 부담이 큰 소비재(-5.22%)·통신(-3.93%)이 먼저 흔들렸고, 기술은 겨우 +0.17%로 제자리를 지켰습니다. 그 빈자리를 에너지(+3.36%)·유틸리티(+2.48%)·산업재(+1.81%)가 채웠습니다. 위에서 말한 ‘갈아타기’가 섹터 성적표에 그대로 찍힌 셈입니다.

그런데 한국은 결이 달랐습니다. 원/달러 환율이 1,459원으로 1.31% 내렸는데(원화 강세), 보통 원화가 세지면 수출주엔 부담이라도 지수 전체가 이렇게까지 무너질 이유는 아닙니다. 그런데도 반도체(-8.06%)·자동차(-6.16%)가 폭락했습니다. 환율 탓이 아니라 업황·실적발 개별 악재가 지수를 다 끌어내렸다는 뜻입니다. 미국 금융이 소폭 오르는 동안 한국 금융이 -3.92%로 역행한 것도 같은 맥락이고요. 그래서 이번 주 코스피 하락은 매크로가 아니라, 반도체발 충격이 거의 다 설명하는 한 주였습니다.

이번 주 섹터, 왜 이렇게 갈렸나

미국 섹터의 순위는 사실상 ‘금리에 강한가, 약한가’로 줄을 세운 결과였습니다. 금리가 오를 때 유리한 에너지·유틸리티·산업재가 위쪽을, 먼 미래 이익으로 먹고사는 소비재·통신이 아래쪽을 차지했습니다. 여기에 VIX가 떨어졌다는 사실을 겹치면, 시장이 무서워서 판 게 아니라 ‘더 나은 자리’를 찾아 옮긴 것이라는 해석이 자연스러워집니다.

한국은 이 미국 로테이션과 따로 놀았습니다. 플랫폼(+5.02%, 네이버 +9.2%)·철강소재(+2.50%)·바이오(+2.22%, 삼성바이오 +8.7%)가 버팀목이 됐지만, 반도체와 자동차의 낙폭이 워낙 커서 지수는 힘을 못 썼습니다. 그래서 이번 주 섹터 분화는, 미국은 금리가 그렸고 한국은 반도체가 그린 서로 다른 그림이었습니다.

금리가 다음 주에도 더 오르면?

지난주의 방향은 분명했습니다. 금리가 올랐고, 그 힘으로 성장주가 밀리고 가치·경기민감이 올라왔습니다. 이 방향이 그대로 이어진다면, 가장 먼저 그려지는 그림은 이렇습니다.

만약 미국 10년물이 4.68%에서 더 위로 간다면 → 반도체·성장주는 추가로 눌리고, 에너지·유틸리티 같은 가치·경기민감의 우위가 한 주 더 연장되는 국면입니다. 지난주 흐름의 ‘연장전’인 셈이라, 지금으로선 이 가능성을 가장 무겁게 보고 있습니다. 반대로 금리가 4% 중후반에서 진정된다면 → 그동안 가장 크게 얻어맞은 낙폭과대주, 특히 한국 반도체나 미국 소비재가 먼저 튀어 오를 자리가 됩니다. 눌린 만큼 반등 여력도 크기 때문입니다.

관전 포인트는 두 가지입니다. 첫째, 10년물 금리가 계속 위를 보는지 아니면 숨을 고르는지. 둘째, 한국 반도체 급락이 미국 기술주(지난주 +0.17%로 멀쩡했습니다)와 끝까지 따로 노는 단독 악재인지, 아니면 다음 주 미국 기술주까지 끌어내리는지입니다.

지난주 예측, 돌아보기

지난주엔 세 번의 예측이 만기를 맞았고, 성적은 1승 2패였습니다. 7월 17일은 세계는 조용한데 한국만 급락한 날이라, 저는 이걸 국장 고유의 문제로 보고 S&P500은 박스권에 머물 것이라 봤지만 실제로는 -1.62% 하락이었습니다. 함께 세워뒀던 “금리와 실질금리가 더 오르면 밸류 부담이 미국까지 번진다”는 가설이 정작 맞았는데, 국지적 충격이라는 큰 그림에 갇혀 금리라는 전이 경로를 예측 중심에 두지 못한 게 아쉬웠습니다. 7월 21일은 박스권(range)을 봤고 실제로도 -0.42%로 박스권이라 방향은 맞혔지만, 세부 가설은 둘 다 빗나가 근거까지 정교했다고 말하긴 어려웠습니다. 7월 22일 역시 팽팽함이 박스권으로 이어지리라 봤는데 -1.29% 하락, “금리 상승이 지속되면 하락 압력”이라던 경계 가설이 그대로 현실이 됐습니다. 결국 두 번의 빗나감이 한 곳으로 모입니다. 국면 이름에 “금리 부담”이라 적어둘 만큼 금리를 의식했다면, 그 금리가 실제로 오르는지를 예측 방향의 조건으로 못 박았어야 했습니다. 이렇게 또 배웁니다. 다음엔 이걸 먼저 확인하겠습니다.

버티남 종이매매 결산 – 한 주 내내 물린 채로 지켜만 봤습니다

가상 시드로 돌리는 종이매매 기록이에요. 정해진 신호 그대로 따라가는데, 이번 주는 신호가 내내 ‘관망’이라 손 하나 안 댔어요.

매매 요약부터 건조하게 적으면 — 진입 0회 / 청산 0회 / 승 0·패 0. 시드는 시작 3,000,000원 → 현재 2,221,019원(-26.0%)이에요. 새로 산 것도 판 것도 없이, 보유 중인 두 종목이 그대로 물려 있어요. 보유 — 반도체(SOXL) 263,032원 진입 / -6.4%, 기술주(TECL) 316,236원 진입 / -7.3%. 하필 이번 주에 반도체가 크게 빠진 섹터라, 손 안 대도 평가액이 알아서 줄더라고요ㅎㅎ

총평은 한 줄이면 돼요. 신호가 관망이면 그냥 관망하는 게 전부인 한 주였어요. 솔직히 덧붙이면, 물려 있는 걸 보면서도 아무것도 안 하는 게 생각보다 어렵더라고요. 뭐라도 하고 싶어지는데, 그 충동을 안 따르는 게 이 신호의 핵심인 것 같아요. 가상이라 다행이죠ㅎㅎ 누적 성적은 승4/패13, MDD 27.85%예요.

“단기적으로 시장은 인기투표기지만, 장기적으로는 저울이다.”

벤저민 그레이엄이 한 말이에요. 짧게 보면 시장은 그날 분위기에 표를 던지지만, 길게 보면 결국 실적이라는 무게로 값이 매겨진다는 뜻이죠. 이번 주 미국이 금리 분위기에 우르르 자리를 옮기고, 한국 반도체가 업황 무게에 눌린 걸 보니 이 말이 새삼 와닿더라고요ㅎㅎ 그래서 저는 분위기에 흔들려 신호 없이 손대는 대신, 정해둔 규칙대로 이번 주도 담담히 기다려 보려고요.

종이매매(가상) 기록이며, 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.